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【新湖期货】疫情并非金价上行的核心和基础因素 调整中可逐步加仓

来源:新湖期货    作者:新湖国际期货    

  来源:有色钢铁杨坤河

  疫情并非金价上行的核心和基础因素 

  观点概要

  新冠疫情只是本轮衰退和金价上行的催化剂和加速剂,而非其核心因素,因此即便疫苗出现也并不破坏金价上行的基础。就选股而言:1、贵金属长期趋势看好,调整中可逐步加仓;2、复苏品种仍集中在锂钴轻量化等板块;3、当前内循环产业链是国内投资的主线,对应上游品种主要在部分具备核心技术壁垒,具有进口替代空间的材料加工股。

  观点全文

  权益市场表现:

  本周上证综指周环比上涨0.18%,沪深300下跌0.07%,有色板块(sw)下跌7.52%,板块出现大幅回调。有色各子板块中,仅有金属新材料(+0.94%)微幅上涨,其他板块全线下跌,其中黄金(-12.81%)、铅锌(-9.56%)、其他稀有小金属(-8.82%)跌幅较大。

  我们上期组合池推荐标的平均下跌10.38%,跑输大盘和行业。近两月(6月14日当周至今)组合池累计涨幅超过21%,跑赢上证综指6.75个百分点。本周组合池个股涨幅分别为赣锋锂(-2.46%)、云海金属(-3.06%)、新界泵业(-6.74%)、洛阳钼业(-8.61%)、紫金矿业(-12.95%)、盛屯矿业(-13.71%)、银泰黄金(-13.73%)、恒邦股份(-14.96%)、赤峰黄金(-17.20%)。

  商品市场表现:

  本周工业金属整体疲弱,SHFE铜 / 长江现货铜 / LME铜分别周环比变动-2.99% / -2.75% / +2.06%,内外盘价差出现一定修复;SHFE铝 / 长江现货铝 / LME铝分别周环比变动 -0.86% / -1.02% / -1.05%;SHFE镍 / 长江现货镍 / LME镍分别周环比变动 -1.74% / -0.74% / 0.07%。

  本周贵金属价格大幅回调,COMEX / 伦敦现货 / SHFE黄金分别变动-4.52%、-4.25%、-6.54%;COMEX / 伦敦现货 / SHFE白银分别大幅变动-6.48%、-5.74%、-7.25%。

  本周稀土价格再度大幅上涨,氧化镨(+7.79%)、氧化钕(+5.07%)、氧化铽(+1.70%)、镨钕氧化物(+5.06%)均涨幅较大。而小金属中,硫酸钴涨幅8.11%,连续数周大幅上涨后,其月涨幅达31.87%,底部回升近38%;此外钼铁上涨2.30%、APT、镁锭、海绵锆、海绵钛等持平。

  主要观点以及推荐:

  黄金周内大幅下跌,源于疫苗前景乐观、美国就业数据和消费数据向好、国内7月社融数据不及预期等因素。美国经济转好预期有所增强,使得美元小幅反弹,进而导致贵金属和工业金属整体回调。但美元反弹可能持续性较差,一方面美国持续的财政刺激将继续施压美元,尽管当前美国两党在刺激方案谈判上陷入僵局;另一方面,尽管从就业数据上显示出美国经济有边际改善的迹象,但疫情反弹仍旧限制了其持续性。再一方面,国内经济尽管在全球范围内率先恢复,但弱复苏及外部压力加剧下,宽松货币政策也不可能马上转向收紧。

  更为重要的是,我们不认为疫苗的出现,就意味着经济的迅速复苏,以及全球货币和财政宽松政策的马上终结。事实上,新冠疫情只是本轮衰退和金价上行的催化剂和加速剂,而非其核心因素,因此即便疫苗出现也并不破坏金价上行的基础。从数据上看,疫情前全球经济就已经面临衰退风险,包括收益率曲线倒挂、美联储降息、攀升的杠杆率和膨胀的债务规模等事实,都是在本次新冠疫情前就开始出现了。同时美国近三千万失业人员想要重返就业岗位,参考上一轮08年衰退情况,预计需要较长时间。特别是当前企业投资意愿疲弱的情况下,即便疫苗出现,就业岗位和消费数据也很难即时好转。有鉴于此,我们持续看好未来两年贵金属及工业金属在抵御通胀上的表现。

  同时尽管美十年期国债实际收益率近一周连续上涨至-0.94%,但这主要是名义收益率上行推动,近期名义收益率从0.52%上升至0.71%。而同时期通胀率整体仍旧向上,美国7月未季调核心CPI年率实际公布1.60 %,预期1.1%,前值1.2%;美国7月PPI也较前月上升0.6%,是自2018年10月以来的最大涨幅。从历史看,若非进入加息周期,名义收益率很难有持续上行的表现。因此在预期通胀回升情况下,实际收益率大概率仍会趋势性向下,持续利好黄金。

  铜方面,前期受疫情影响的南美铜矿生产正逐渐恢复,智利和秘鲁供给都有边际增加。从国内进口看,7月进口量连续两个月回升并创历史记录。同时国内市场处于传统淡季,下游消费趋弱,导致国内库存持续累积。叠加美元小幅反弹等因素,周内铜价震荡趋弱。不过中期铜价我们仍然较为看好,短期的需求波动仍不改全年需求的边际向好。同时今年铜矿产量整体预计仍将下降,ICSG预测2020年全球铜矿产量将下降4%,供给端也对价格有所支撑。

  就选股而言:1、贵金属长期趋势看好,调整中可逐步加仓,推荐关注赤峰黄金、银泰黄金、恒邦股份等;2、复苏品种仍集中在锂钴轻量化等板块,特别是在钴价大幅回升背景下,关注盛屯矿业、洛阳钼业,此外关注赣锋锂业、云海金属等;3、当前内循环产业链是国内投资的主线,对应上游品种主要在部分具备核心技术壁垒,具有进口替代空间的材料加工股,如博威合金等。

  风险提示:美元大幅走强、需求复苏不及预期

 

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